央行多舉措呵護資金面 5月流動性將持續(xù)寬松

?“五一”小長假漸行漸近，央行加量“投錢”，確保市場流動性保持充裕。繼4月27日、28日相繼凈投放900億元、1030億元后，4月29日中國人民銀行再度凈投放1200億元。專家表示，政府債供給高峰臨近，近期央行發(fā)力旨在維護流動性充裕，預(yù)計宏觀政策將在穩(wěn)增長方向顯著加力，接下來貨幣政策會進一步強化與財政政策的協(xié)調(diào)配合，更大規(guī)模釋放中長期流動性。

??近期人民銀行公開市場操作加大投放力度。據(jù)Wind統(tǒng)計，上周（4月21日至27日），央行公開市場累計進行了9720億元逆回購操作、1000億元國庫現(xiàn)金定存和6000億元MLF（中期借貸便利）操作，由于央行公開市場共有8080億元逆回購到期，因此當周央行公開市場全口徑凈投放8640億元。

??值得注意的是，央行4月25日開展的MLF操作高達6000億元。4月，央行MLF凈投放量達到5000億元，為連續(xù)第二個月加量續(xù)做，而且加量幅度較上月的630億元顯著放大，表明央行加大通過MLF向市場注入中期流動性的力度。

??“伴隨財政部日前啟動中央金融機構(gòu)注資特別國債與超長期特別國債首發(fā)，貨幣政策同步加大對流動性的支持力度?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家明明對記者表示，政府債供給高峰臨近，近期央行寬貨幣發(fā)力旨在維護流動性充裕。一方面，4月以來資金面相對寬松，但勞動節(jié)假期將至，資金可能面臨一定的跨節(jié)壓力。另一方面，第一批超長期特別國債和中央金融機構(gòu)注資特別國債的發(fā)行已于4月24日落地，按照此前公布的發(fā)行安排，5月政府債供給壓力預(yù)計還會加大，料將對流動性市場形成一定擾動。央行4月放量MLF凈投放，也可能是為了對沖后續(xù)政府債供給對長期流動性的壓力。

??流動性投放“加量”的變化也反映在市場資金面上，不同于此前幾個工作日利率多數(shù)上行，4月29日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（shibor）漲跌互現(xiàn)。具體來看，隔夜shibor報1.5410%，下跌6.2個基點；7天shibor報1.7480%，上漲2.50個基點；14天shibor報1.7780%，上漲0.90個基點；1月shibor報1.7450%，下跌0.20個基點。

??“市場利率近期有所上行，主要是受月末銀行考核臨近，特別是‘五一’小長假來臨，民眾出行和消費活動活躍，銀行取現(xiàn)需求增大等影響，資金面本身存在收緊趨勢，符合季節(jié)性規(guī)律。”東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，“五一”前的幾個交易日中，人民銀行會通過加大公開市場凈投放，遏制市場利率過快上行態(tài)勢，釋放貨幣政策加力支持實體經(jīng)濟的信號。

??在當前經(jīng)濟形勢背景下，未來貨幣政策走向備受關(guān)注。日前召開的中共中央政治局會議提出，要加緊實施更加積極有為的宏觀政策，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。適時降準降息，保持流動性充裕，加力支持實體經(jīng)濟。

??對于節(jié)后市場走勢，王青預(yù)測，節(jié)后資金面向?qū)挘嗣胥y行將利用大額逆回購到期實施資金凈回籠，保持市場利率基本穩(wěn)定，這也是歷年的季節(jié)性規(guī)律?？傮w上看，與前期相比，未來一段時間市場流動性會處于相對寬松狀態(tài)。

??同時，王青認為，宏觀政策將在穩(wěn)增長方向顯著加力，接下來貨幣政策會強化與財政政策的協(xié)調(diào)配合，通過流動性支持確保政府債券順利發(fā)行?？蛇x的政策工具包括降準、加大MLF和買斷式逆回購操作力度，更大規(guī)模釋放中長期流動性，也不排除央行恢復(fù)在二級市場國債買入操作的可能。

??民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴認為，今年第二季度政府債券供給可能繼續(xù)加速，尤其是超長期特別國債與中央金融機構(gòu)注資特別國債計劃逐步落地，發(fā)行高峰預(yù)計集中在5月至10月。盡管債券放量可能帶來資金面壓力，但隨著央行流動性工具日趨多元，未來或通過加大買斷式逆回購、持續(xù)加量投放MLF等方式對沖“擠出效應(yīng)”，保障市場運行平穩(wěn)。

??“短期看，MLF加量續(xù)作可能形成對降準的替代，為后續(xù)保留更多政策空間?！敝袊裆y行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認為，去年9月降準后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率約為6.6%，距離5%的合意下限空間已日益縮窄。同時，降息仍面臨內(nèi)外多重約束。為此，在目前市場利率整體處于相對低位以及國內(nèi)外形勢仍需繼續(xù)觀察的情況下，降準降息等政策的使用或仍相對謹慎。在此背景下，央行加大通過MLF向市場注入中期流動性的力度，可以在滿足流動性需求、釋放穩(wěn)定信號的同時，為后續(xù)保留更多政策空間。